一、行情走势回顾

　　上周甲醇期货突破前期震荡区间上沿
，主力合约大幅上行，盘中突破10月高点 ，周线收涨122元/吨或4.9%。现货价格受盘面提振悉数上涨
，多个区域价格涨幅在百元以上 。截至11月23日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2582元/吨 ，周环比涨100元/吨
，广州国标甲醇市场主流价2575元/吨，周环比涨108元/吨 ，西北陕西地区市场主流价2215元/吨
，周环比涨115元/吨，内蒙古地区市场主流价2120元/吨 ，周环比涨130元/吨，川渝地区市场主流价2405元/吨
，周环比涨27.5元/吨，鲁南地区市场主流价2417.5元/吨 ，周环比涨107.5元/吨。内地产地价格涨幅高于港口地区
，港口仍受制于高库存，下游接货意愿一般 ，产地则有MTO装置外采等需求支撑
，厂家库存压力不大，报价相对坚挺
。

　　华东地区基差基本稳定 ，期货小幅升水
，伊朗装置停车带来利好预期，现实端则有库存压力 ，期限结构看一季度合约升水较为明显
，港口与山东地区价差稳定。

　　二 、供给端：海内外冬季限气影响将逐步兑现

　　11月23日当周甲醇生产企业装置产能利用率89.03%，环比小幅上涨0.2个百分点
，同比增加10.73个百分点，周度产量188.01万吨 ，环比增加0.48万吨
，同比增加16.77万吨，产能利用率与产量均处历史高位 ，上周国内新增介休昌盛25万吨/年、内蒙古宝丰280万吨/年两套装置投产
，目前宝丰处试车状态，暂未满负荷运行 ，不过其装置配套100万吨/年烯烃装置
，对供给冲击有限，存量装置方面 ，内蒙古易高等四套装置停车
，新泰正大减产，内蒙古世林
、新疆新业重启 ，存量装置产能损失量高于恢复量，后市供给端扰动主要来自于西南天然气冬季限气和华北环保限产
，目前来看西南气头装置计划停车时间多集中在12月，故预计国内供应即将减量 ，落地情况待跟进 。

　　海外装置开工率由64.26%进一步下降到60.57% ，环比下跌3.69个百分点
，目前海外装置开工率已明显低于往年同期，与年底相当 ，上周伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车
，此外伊朗此前停车的装置仍维持停车状态，为了确保国内基本需求 ，伊朗政府一般于冬季采取天然气限气措施
，优先保障居民供暖和关键工业部门的能源供应，时间多集中在12月-来年1月 ，今年限气停车提前，四季度海外供给将有明显缩量
。价格方面
，国际甲醇价格上涨，其中欧洲地区甲醇价格依旧相对强势 ，主要是区域内停车装置较多导致库存下降
，供需缺口不断扩大，此外北美装置运行也不稳定 ，随着冬季的到来
，海外限气装置将有所增多，供给收缩支撑国内港口价格。

　　三、需求端：MTO需求较好，传统下游终端需求难有改善

　　上周盘面表现强势 ，现货市场交投有所回暖
，尤其内地地区，厂家出货较顺畅 。

　　主力下游方面 ，MTO装置运行基本稳定，仍维持在相对高位
，PE价格走高，近期检修损失量略有增加 ，且运力受限导致疆内货源运输不畅
，现货供应紧张，社会库存持续回落 ，但从需求端来看
，随着天气转凉主要下游农膜需求放缓，支撑走弱 ，且由于甲醇价格上涨
，乙烯装置亏损并无太大改善，对高价甲醇有一定抵触心理
。11月23日当周 ，甲醇制烯烃装置产能利用率91.30%
，环比涨0.11个百分点，高于去年同期1.68个百分点。

　　传统下游品种产能利用率基本持平 ，下游终端需求整体相对弱势，补货较谨慎
，支撑力度有限 。醋酸装置产能利用率基本持平，仍维持在相对高位 ，下游需求小幅回升
，醋酸丁酯 、PTA
、醋酸乙烯均有装置重启醋酸现货库存偏紧，需求表现尚可；甲醛需求表现不佳 ，多数下游订单不足且原料库存累积
，采购积极性不足；二甲醚同样受到弱需求牵制，下游维持刚需采买 ，库存消耗缓慢
，MTBE下游需求缺乏节假日提振，市场较为僵持
。11月23日当周 ，醋酸装置产能利用率92.95%
，环比降0.04个百分点，甲醛装置产能利用率49.58% ，环比降0.06个百分点，二甲醚装置产能利用率7.88%
，环比降1.06个百分点，MTBE装置产能利用率47.81% ，环比增0.59个百分点。

　　四、库存：港口库存或将见顶

　　库存方面 ，上周港口到港21.37万吨
，略高于预期，港口卸货速度良好 ，但港口地区需求表现一般
，下游刚需采购为主，故库存继续上涨2.29万吨至127.57万吨 ，续创年内新高
，本周期计划到港量约21.01万吨，与上一周基本持平 ，随着海外装置停车的影响逐步显现，预计港口库存即将见顶 。生产企业库存38.85万吨
，环比降0.26万吨，连续六周去库 ，西北地区受MTO装置外采影响
，厂家出货较顺畅，支撑挺价情绪 ，预计库存仍将回落
。

　　五 、成本端：电厂库存安全 ，煤价承压

　　随着甲醇价格的上涨
，各制法装置利润回升或减亏。煤炭方面，上周煤价继续回落 ，秦皇岛港5500大卡动力煤价格周跌20元/吨
，跌幅扩大，目前环渤海港口库存仍处高位 ，贸易商出货意愿提升，但在发运成本支撑下降价意向也不高
，被动降价为主，下游询价情况较少 ，市场观望情绪较浓
，成交一般；坑口煤价重心下移，周内神华外购价格下调 ，市场看跌情绪增加
，同时港口高库存压制采购意愿，洗煤厂
、贸易商等中间环节观望为主 。供给端 ，钢联462家动力煤样本矿山产能利用率98.9%
，环比增0.8个百分点，日均产量584.5万吨 ，环比增5万吨
，存煤总计214万吨，环比增7.1万吨 ，样本动力煤矿山开工率处年内高位，市场供应基本稳定。需求方面
，冬季取暖需求增长，北方地区已开始集中供暖 ，同时寒潮影响我国大部地区
，热电厂日耗预期，但电厂库存水平较高 ，可用天数仍在安全范围内
，故采购积极性一般
。进口煤市场暂稳，南方电厂释放部分采购需求 ，因美元走强贸易商拿货成本提高
，贸易商挺价情绪较强，下游压价拿货；工业品旺季结束 ，非电行业采购需求将逐步走弱
，预期支撑力度一般。整体来看，动力煤生产相对平稳 ，需求端主要受冬季取暖季节性旺季与冬储情绪影响，不过电厂实际采购并不紧迫
，非电需求提升概率较小，动力煤目前基本面支撑一般 ，关注天气变化 。

　　六、原油：地缘冲突推动油价上行 ，但需求依旧弱势

　　原油止跌反弹
，主要驱动来自供给端，俄罗斯向乌克兰发射洲际弹道导弹 ，俄乌局势升级
，同时有消息称OPEC+将在12月1日的会议上再次推迟增产，不过需求疲软将限制上方空间
。

　　七 、结论：供给利多将逐步兑现 ，甲醇仍有支撑

　　综上来看
，近期国内产量仍处高位，后市有气头装置降负预期 ，将缓解部分压力，海外供给则有较强不确定性
，伊朗多套装置因限气提前停车，且随着时间推移将逐步体现在进口量及港口库存上 ，南方港口库存压力将得到缓解
，需求端相对变化不大，MTO装置产能利用率仍处高位 ，且部分装置持续外采加大消耗
，传统下游终端需求难有提升，宏观面目前处政策空窗期 ，工业品多维持震荡走势
，甲醇因供给端潜在利好及下游聚烯烃强势，建议仍以逢低做多思路对待。

　　风险点：伊朗装置重启（概率较低）
、聚乙烯大幅下挫（概率较高）

　　仅供参考 。

　　长安期货：张晨

　　2024年11月25日

　　张晨 ，长安期货煤化工研究员
，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来 ，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势
，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力
。