【导读】恒丰纸业迎来并购契机 ，拟收购锦丰纸业100%股权

　　中国基金报记者 闻言

　　11月28日晚间
，恒丰纸业发布交易预案显示，公司筹划发行股份购买四川锦丰纸业股份有限公司（以下简称锦丰纸业）100%的股权 ，并计划自11月29日开市起复牌。

　　当前造纸行业处于深度调整期
，监管鼓励业内企业兼并重组 。同时，锦丰纸业被称为“卷烟纸大王 ” ，但此前破产重整后被恒丰纸业托管
，当前业绩逐步改善被恒丰纸业认为具备较大的并购价值
。

　　恒丰纸业此次发行股份的价格为8.37元/股。11月15日收盘，恒丰纸业的股价报7.52元/股 ，总市值为22.46亿元 。以此计算，本次交易的溢价率达11.30%
。

　　构成关联交易

　　此前存在托管关系

　　交易预案显示
，本次交易构成关联交易，主要是交易完成后交易对方持有恒丰纸业的股份比例超过5% ，并且锦丰纸业成为恒丰纸业的全资子公司。

　　同时
，锦丰纸业与恒丰纸业存在托管关系，系恒丰纸业的关联方 。

　　据悉 ，锦丰纸业此前进行了破产重整
。自2022年10月开始
，基于恒丰纸业亟需快速寻找新产能满足订单的需求，锦丰纸业与恒丰纸业进行合作。

　　恒丰纸业公告称 ，自锦丰纸业由公司托管经营以来
，业务发展步入正轨，经营业绩逐步改善 ，目前具备较大的并购价值 。

　　2022年 、2023年
、2024年前10月
，锦丰纸业分别实现营业收入2824.08万元、7282.37万元 、8310.04万元；归母净利润分别为-2146.98万元
、-1441.84万元、597.90万元。

　　恒丰纸业公告称，本次交易完成后 ，锦丰纸业将纳入公司管控体系，有助于进一步开展管理团队融合 、采购销售渠道融合等工作
，实现公司整体管控能力提升
。

　　恒丰纸业在交易预案中提示，尽管锦丰纸业近期已经扭亏为盈 ，但考虑到其生产经营受到历史因素较大影响
，仍存在未来盈利不及预期的风险。

　　获取稀缺牌照和业务资源

　　构建一南一北发展格局

　　恒丰纸业公告称，如果公司不能尽快并购整合锦丰纸业 ，而被同行业竞争对手抢先收购后者
，获取其稀缺牌照和业务资源，将对公司未来业务发展产生较大不利影响 。

　　交易预案显示 ，锦丰纸业曾是国内高级卷烟纸生产企业的五强之一
，并拥有国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》，在市场上具有较强的稀缺性和独特优势
。

　　据悉 ，锦丰纸业的上述牌照由国家烟草专卖局严格控制
，办证条件极为严格，全国仅有约十家企业能够合法生产和销售卷烟纸。

　　同时 ，恒丰纸业借助本次交易，有助于在生产能力
、区域布局、产品结构等方面补链强链
，推进形成一南一北协同发展的双基地产业平台 。

　　锦丰纸业位于我国西南部的四川省成都市，是恒丰纸业重点布局的区域 ，在地理位置上与位于东北地区的恒丰纸业形成天然互补
。

　　从国内市场来看
，锦丰纸业距离云南中烟 、四川中烟等国内排名靠前的几大中烟公司较近，可以有效解决西南地区客户运输距离过长导致的成本劣势问题。

　　从国际市场来看 ，随着近年来恒丰纸业的境外业务高速发展
，而锦丰纸业在四川省借助中欧班列等国际运输通道，能够显著降低开拓欧洲、东南亚等境外市场的运输成本 。

　　造纸行业经历深度调整

　　迎来并购契机

　　探究可见 ，本次交易属于造纸行业的同业并购案例
。

　　恒丰纸业是国家烟草总公司确定的卷烟辅料生产基地
，主要业务为特种纸
、纸浆的生产和销售，主营产品为烟草工业用纸 ，适用于传统烟草及新型烟草。

　　锦丰纸业拥有国内领先的特种纸生产线
，规划总产能约为5万吨/年，并逐步通过技术改造或新建产线的方式 ，布局生产高透成形纸、无铝衬纸等高端产品 。

　　目前，造纸行业的市场竞争格局经历深度调整
。交易预案显示
，随着造纸行业供给侧结构性改革深入推进，我国将进一步淘汰落后产能 ，释放优质产能
，不断提高供给体系质量。

　　《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》指出，在优化企业结构方面 ，在全国范围内谋求更合理的产业布局；鼓励企业兼并重组
，防止低水平重复建设，提高企业经营管理水平 。

　　此外 ，恒丰纸业当前有产能扩张需求。随着下游客户需求增长
，恒丰纸业的产能长期处于高负荷运转状态，2023年的总体产能利用率为91.56% ，难以有效满足新增的市场需求
。

　　而恒丰纸业完成本次交易后
，年产能将快速从27万吨增至32万吨，产能瓶颈问题有望得到解决。

　　2024年前三季度 ，恒丰纸业实现营业收入19.18亿元，同比增长4.87%；归母净利润为1.10亿元
，同比增长24.56% 。

　　编辑：小茉

　　审核：木鱼